文丨Dine

美股上市一年，康乃德生物(CNTB.US) 在資本市場上屢栽跟頭。

公開資料顯示，康乃德生物成立于2012年，是一家臨床階段的生物醫(yī)藥公司，致力于發(fā)現(xiàn)和開發(fā)新型療法以改善慢性炎癥性疾病患者的生活。2019年1月-2020年8月，康乃德相繼完成了5500萬美元的B輪融資和1.15億美元的C輪融資。

美東時(shí)間2021年3月19日，康乃德生物正式在納斯達(dá)克市場掛牌上市。本次IPO發(fā)行1125萬股美國存托股票（ADS），每股定價(jià)17美元，募集資金總額約1.91億美元。

IPO首日，康乃德生物的股價(jià)一度上漲至23.29美元，較發(fā)行價(jià)上漲37.0%，而后漲幅有所收窄。截至收盤，報(bào)價(jià)為18.49美元，較發(fā)行價(jià)上漲8.76%。以收盤價(jià)計(jì)算，康乃德生物市值約為9.97億美元。

然而，在登陸納斯達(dá)克的一年里，康乃德生物卻并不一帆風(fēng)順，旗下兩款拳頭產(chǎn)品臨床結(jié)果接連遇挫，引發(fā)股價(jià)跳水。此外，康乃德生物前不久被美國證劵交易委員會(huì)（SEC）納入中概股“預(yù)摘牌”名單，2021年虧損也持續(xù)擴(kuò)大。

而今，康乃德生物最新股價(jià)為0.82美元/股，已不足1美元/股，較發(fā)行價(jià)跌超95%；最新總市值為4516萬美元，較上市首日市值蒸發(fā)超9億美元，較最高29美元/股蒸發(fā)近10億美元。

康乃德生物何以至此？

憑借旗下產(chǎn)品管線，康乃德生物曾有望成為創(chuàng)新藥新貴。

據(jù)官網(wǎng)顯示，康乃德生物旗下主要候選產(chǎn)品有CBP-201和CBP-307。CBP-201是一種針對(duì)白細(xì)胞介素-4受體α亞基（IL-4Rα）的全人源單抗，IL-4Rα是治療特應(yīng)性皮炎和哮喘等變應(yīng)性疾病的有效靶點(diǎn)；CBP-307是一種T細(xì)胞受體調(diào)節(jié)劑，該受體被稱為1-磷酸鞘氨醇受體1（S1P1）。

截圖來源：公司官網(wǎng)

不過，康乃德生物引以為豪的這兩款產(chǎn)品，也正導(dǎo)致了其一年來股價(jià)屢番下滑，屢嘗資本市場苦頭。

01CBP-201淪為me-worse？單日市值蒸發(fā)4億美元

美股上市半年后，康乃德生物旗下產(chǎn)品IL-4Rα抗體CBP-201也披露了最新臨床進(jìn)展。

2021年11月18日，康乃德生物宣布IL-4Rα抗體CBP-201治療中重度特應(yīng)性皮炎的全球二期臨床達(dá)到主要終點(diǎn)，顯著改善了濕疹面積和嚴(yán)重程度，三個(gè)CBP-201劑量組（300mg Q2W、30mmg Q4W、150mg Q2W）在第16周都顯著優(yōu)于安慰劑組。

不過，次日（2021年11月19日），康乃德生物股價(jià)卻遭遇重挫，收?qǐng)?bào)5.12美元/股，暴跌57.72%，較上一個(gè)交易日市值蒸發(fā)約4億美元。臨床試驗(yàn)成功，康乃德股價(jià)為何卻不升反降呢？

簡單而言，這是因?yàn)镃BP-201從me better期待淪為了me worse。在此前一期臨床試驗(yàn)中，CBP-201展示出超越已上市同類產(chǎn)品度普利尤單抗（Dupixent）的臨床效果，有成為me better藥物的潛力。然而，根據(jù)CBP-201的二期臨床數(shù)據(jù)，不少投資者猜測其療效明顯不如Dupixent。

這并不難理解，如果創(chuàng)新藥企不能夠?qū)⑼愋彤a(chǎn)品做到Me better，那么其就會(huì)失去療效方面的優(yōu)勢，很難成功搶占市場。投資者的情緒自然毫不猶豫反饋到股市表現(xiàn)上。

▲截圖來源：Wind

此次股價(jià)暴跌成為一個(gè)分水嶺。此后，康乃德生物股價(jià)一直較為低迷，徘徊在6美元/股以下。

02CBP-307 2期臨床試驗(yàn)遇挫，股價(jià)再次應(yīng)聲下跌

然而，康乃德生物股價(jià)下跌并未就此打住。2022年五一假期期間一則“S1P1受體調(diào)節(jié)劑CBP-307二期臨床失敗”的消息，讓其雪上加霜。

美東時(shí)間2022年5月3日，康乃德生物宣布S1P受體調(diào)節(jié)劑CBP-307治療中重度潰瘍性結(jié)腸炎2期臨床試驗(yàn)的12周頂線結(jié)果。在第12周，0.2mg CBP-307組在主要療效終點(diǎn)改良Mayo評(píng)分較基線的最小二乘（LS）均值變化上顯示出數(shù)值上的改善，但未達(dá)到統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。

基于改良Mayo評(píng)分的臨床緩解率和其他次要終點(diǎn)達(dá)到了統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，并且顯示出有效下調(diào)淋巴細(xì)胞數(shù)的藥理活性，且CBP-307總體上顯示出良好的耐受性。

此外，同日，康乃德生物表示計(jì)劃尋求戰(zhàn)略合作伙伴，考慮將CBP-307對(duì)外授權(quán)，以集中資源推動(dòng)IL-4R抗體CBP-201的開發(fā)。

受此消息影響，康乃德生物股價(jià)再次應(yīng)聲下跌。美東時(shí)間5月4日，康乃德生物收?qǐng)?bào)0.820美元/股，較前一日收盤價(jià)1.940美元/股下跌57.73%，市值已不足5000萬美元。

2021全年凈虧損擴(kuò)大研發(fā)費(fèi)用暴增343%

值得注意的是，康乃德生物目前尚無實(shí)現(xiàn)商業(yè)化產(chǎn)品，年虧損逐年增大，其研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用也大幅上升。

前不久（2022年4月1日），康乃德生物發(fā)布了2021年度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2021年，康乃德生物錄得經(jīng)營虧損6.31億元，2020年經(jīng)營虧損為1.98億元；錄得凈虧損13.07億元，2020年凈虧損為7.79億元。

其中，康乃德生物2021年當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用達(dá)到5.18億元，相比2020年1.51億元，同比增長343%。

對(duì)此，康乃德生物表示，主要由于推進(jìn)CBP的臨床試驗(yàn)相關(guān)費(fèi)用增加、CBP-201中重度AD成年患者進(jìn)入后期臨床試驗(yàn)階段，以及啟動(dòng)CBP-201治療哮喘和CRS為NP的全球2期臨床試驗(yàn)相關(guān)的額外藥物供應(yīng)、CBP-307在UC和CD適應(yīng)癥中的全球2期試驗(yàn)的啟動(dòng)。

與此同時(shí)，康乃德生物2021年的管理費(fèi)用也從2020年的0.48億元增加至1.22億元，主要由于人員成本增加，包括股票補(bǔ)償費(fèi)用，和其他與建立上市公司基礎(chǔ)設(shè)施和支持臨床試驗(yàn)相關(guān)的成本。

此外，2022年4月12日，美國證劵交易委員會(huì)（SEC）再將12家中概股公司加入“預(yù)摘牌”名單，這是自3月以來第四批被納入名單的中概股公司，康乃德生物便囊括在內(nèi)，同批被納入的還有傳奇生物。

從上市后最高29美元/股跌至如今不足1美元/股，即將歸零，康乃德生物接連遭遇打擊，后續(xù)將如何續(xù)寫這個(gè)故事呢？

參考資料：

《臨床成功股價(jià)卻暴跌61%，康乃德給創(chuàng)新藥企出海上了一課》

《研發(fā)費(fèi)用暴漲343%，股價(jià)跳水后的康乃德生物(CNTB.US)何時(shí)觸底反彈？》

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