來源：藥渡

撰文：Catherine    編輯：丸子

2022年上半年在“疫情反復(fù)”中悄然流逝。有人說，青春才幾年，疫情占三年。在后疫情時(shí)代的資本寒冬背景下，越來越多企業(yè)開始選擇“緩步慢行”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，2022年共27家醫(yī)藥企業(yè)成功上市，僅有6家醫(yī)藥企業(yè)登陸港股，大多集中在A股，其中上交所科創(chuàng)板9家，上交所主板2家，深交所創(chuàng)業(yè)板10家。

熱門賽道1：ADC

從上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，2022年上半年創(chuàng)新藥、疫苗和眼科仍是資本市場(chǎng)關(guān)注的熱門賽道。而在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，又以ADC賽道最為火熱。

ADC藥物是繼化療藥物、小分子靶向藥、單抗藥物之后的第四代腫瘤治療技術(shù)。由于ADC可精準(zhǔn)打擊癌細(xì)胞，因此也被稱為“魔法子彈”。近年來，ADC藥物的研發(fā)可謂高潮迭起。

今年首家登陸港交所的生物技術(shù)公司——樂普生物，是一家專注腫瘤免疫治療和ADC藥物領(lǐng)域的公司。公司在研管線中，備受關(guān)注的是MRG003。這是一款EGFR靶向ADC藥物。目前中國(guó)尚無已上市的該類產(chǎn)品，全球范圍內(nèi)也只有在日本上市的一款Cetuximab。全球范圍內(nèi)只有5款在研項(xiàng)目，其中3款在中國(guó)。目前，樂普生物的MRG003研發(fā)進(jìn)度最快，有望在全球ADC領(lǐng)域擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

值得一提的是，樂普生物是 “樂普醫(yī)療”分拆上市的重要一環(huán)。2019年至2020年，樂普醫(yī)療把涉及IVD業(yè)務(wù)的所有子公司融合為樂普診斷；把所有心電人工智能相關(guān)的企業(yè)整合為樂普云智；整合跟結(jié)構(gòu)型心臟病業(yè)務(wù)相關(guān)部門，包括先心病的封堵器、經(jīng)導(dǎo)管和心尖的主動(dòng)脈瓣、二尖瓣所有產(chǎn)品，成立心泰科技；把外科和手術(shù)室使用業(yè)務(wù)，包括吻合器業(yè)務(wù)、麻醉類業(yè)務(wù)及超聲刀等6家外科公司，整合為樂普外科。在樂普生物之后，心泰科技已于2021年6月遞交港股上市申請(qǐng)，估計(jì)在近期也將登陸港交所。

手握中國(guó)首款自主研發(fā)的 ADC 創(chuàng)新藥的榮昌生物則在今年完成了“A+H”股上市。在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，A+H上市已經(jīng)逐漸成為一種常態(tài)。一方面，退出渠道多元化之后，優(yōu)秀企業(yè)可以有更多選擇；另一方面，各個(gè)資本市場(chǎng)的估值體系不一樣，如果某個(gè)公司覺得自己被低估了，就可以轉(zhuǎn)換資本市場(chǎng)，重新定價(jià)。所以，A+H是一個(gè)企業(yè)利用不同兩個(gè)資本的渠道進(jìn)行融資，提升企業(yè)的融資金額。

過去一年，榮昌生物實(shí)現(xiàn)了核心產(chǎn)品泰它西普和維迪西妥單抗兩款世界級(jí)新藥在中國(guó)上市，并雙雙獲批進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保藥品目錄，全面進(jìn)行商業(yè)化階段。在國(guó)際化方面也取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，榮昌生物以26億美元將維迪西妥單抗授權(quán)給美國(guó)公司西雅圖基因（Seagen），刷新了中國(guó)單藥海外授權(quán)交易的最高紀(jì)錄。根據(jù)許可協(xié)議及其條款，公司將收取首付款2億美元及最多為24億美元的里程碑付款。

值得一提的是，榮昌生物是今年上半年募資最高的IPO公司，募集資金達(dá)40億元人民幣。據(jù)招股書披露，其中16億元用于新藥產(chǎn)業(yè)化，12億元用于抗腫瘤抗體新藥和自免及眼科抗體新藥研發(fā)，其余12億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

熱門賽道2：疫苗

除了創(chuàng)新藥外，創(chuàng)新性疫苗也是今年上半年較多上市企業(yè)選擇的賽道類型。其中，2月18日，華蘭疫苗正式在創(chuàng)業(yè)板掛牌交易，開盤報(bào)75元，較發(fā)行定價(jià)上漲31.86%，公司開盤總市值為300.01億元。截至當(dāng)日收盤，股價(jià)報(bào)70.3元，漲幅23.59%，總市值281.21億元。

華蘭疫苗由華蘭生物旗下疫苗業(yè)務(wù)分拆而來，主要從事疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有我國(guó)最大的流感疫苗生產(chǎn)基地。目前已上市的疫苗有流感病毒裂解疫苗、四價(jià)流感病毒裂解疫苗、四價(jià)流感病毒裂解疫苗（兒童劑型）、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗、重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗。同時(shí)還有多個(gè)疫苗產(chǎn)品在研發(fā)或處于注冊(cè)過程中。截止目前，流感疫苗仍是華蘭疫苗的長(zhǎng)板，也是支撐其業(yè)績(jī)沖高的基石。

3月31日，HPV疫苗第一股瑞科生物登陸了港交所，上市首日收盤價(jià)25.25港元，逆勢(shì)收漲1.81%，當(dāng)日總市值超過121億港元。其核心產(chǎn)品重組HPV九價(jià)疫苗REC603已處于III期臨床試驗(yàn)階段，有望成為首款獲批上市的國(guó)產(chǎn)HPV九價(jià)疫苗。

疫苗新佐劑是創(chuàng)新疫苗的“卡脖子”技術(shù)。通過多年的技術(shù)攻關(guān)，瑞科生物已成功實(shí)現(xiàn)所有FDA已批準(zhǔn)新型佐劑的自主可控，是目前全球少數(shù)幾家有能力自主研發(fā)新型佐劑的公司之一。針對(duì)全球免疫規(guī)劃市場(chǎng)，公司二價(jià)疫苗REC601有潛力成為普及度最高的疫苗選擇之一。同時(shí)，瑞科生物還正在開發(fā)二代HPV四價(jià)疫苗REC604a和九價(jià)疫苗REC604b，均采用了自主開發(fā)的新型佐劑，有望在未來實(shí)現(xiàn)兩針的給藥方案。

熱門賽道3：CXO

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，2022年上半年大部分IPO企業(yè)都面臨了上市當(dāng)日股價(jià)破發(fā)的困境。但一組數(shù)據(jù)也引起了筆者注意，CXO等服務(wù)型公司在上市當(dāng)日迎來了一波大漲。

例如，主營(yíng)業(yè)務(wù)是關(guān)鍵醫(yī)藥中間體CDMO業(yè)務(wù)的誠(chéng)達(dá)藥業(yè)。誠(chéng)達(dá)藥業(yè)于1999年成立，早在2010年公司就遞交過招股書，由于募資擬投入的項(xiàng)目存在不確定性，上市折戟；2012年，誠(chéng)達(dá)藥業(yè)再次沖刺上市，但2014年又自己主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)。直到今年1月20日，誠(chéng)達(dá)藥業(yè)終于在創(chuàng)業(yè)板上市。

誠(chéng)達(dá)藥業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是關(guān)鍵醫(yī)藥中間體CDMO業(yè)務(wù)，并從事左旋肉堿系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。在2021年前三季度中，左旋肉堿的收入占公司營(yíng)業(yè)收入的57%。左旋肉堿屬于一種減肥營(yíng)養(yǎng)品，健身時(shí)候用左旋肉堿類產(chǎn)品，可以起到降脂作用。作為醫(yī)藥中間體廠家，誠(chéng)達(dá)藥業(yè)是巴瑞替尼的原料藥提供商，而巴瑞替尼對(duì)新冠重癥有治療效果，所以誠(chéng)達(dá)藥業(yè)也成了新冠特效藥概念股。

尤其是在公司上市第二天（2月11日），國(guó)家藥監(jiān)局通過應(yīng)急審評(píng)審批，附條件批準(zhǔn)了輝瑞新冠口服藥奈瑪特韋片/利托那韋片組合包裝（即Paxlovid）的進(jìn)口注冊(cè)。因沾上了新冠特效藥概念，誠(chéng)達(dá)藥業(yè)出現(xiàn)了連續(xù)3個(gè)20%漲停，3天大漲72%。

另外，在創(chuàng)業(yè)板上市的普蕊斯是國(guó)內(nèi)首家掛牌上市的臨床試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)管理組織（Site Management Organization，SMO）企業(yè)。SMO是臨床CRO更細(xì)分領(lǐng)域，在臨床CRO的各個(gè)環(huán)節(jié)中，SMO負(fù)責(zé)聯(lián)系醫(yī)院、招募入組等現(xiàn)場(chǎng)組織管理工作。簡(jiǎn)單來說，我們看到藥品臨床試驗(yàn)過程中，除醫(yī)學(xué)判斷以外，負(fù)責(zé)的活都?xì)wSMO。所以，從SMO在產(chǎn)業(yè)的環(huán)節(jié)和特點(diǎn)就可以看出來，這是一門管理項(xiàng)目、管理人的生意。

近年來，創(chuàng)新藥臨床數(shù)量增長(zhǎng)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，也讓SMO行業(yè)進(jìn)入景氣周期。上市當(dāng)日，普蕊斯開盤價(jià)為71元，收盤價(jià)為74.64元，收盤價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲近60%；以收盤價(jià)計(jì)算，普蕊斯市值為44.78億元。

下半年ipo或迎來高潮

對(duì)于資本市場(chǎng)，我們可以看到上半年密集遞表的企業(yè)，在下半年將迎來掛牌上市的高潮。同時(shí)，多家財(cái)經(jīng)媒體在近期也陸續(xù)披露了各大上市地的IPO排隊(duì)情況，場(chǎng)面火熱。

例如，在創(chuàng)業(yè)板，CDMO 公司六合寧遠(yuǎn)、冠心病介入器械公司垠藝生物、醫(yī)療器械流通公司建發(fā)致新、器械治療及病房護(hù)理器械公司天助暢運(yùn)IPO 獲受理；在科創(chuàng)板，培養(yǎng)基和大分子 CDMO 公司奧斯康生物、合成生物學(xué)公司弈柯萊、創(chuàng)新藥研發(fā)公司必貝特、醫(yī)學(xué)影像設(shè)備公司明峰醫(yī)療、IVD 與疫苗開發(fā)商榮盛生物、基因檢測(cè)與基因合成聯(lián)川生物IPO 獲受理；另外，醫(yī)用低溫存儲(chǔ)公司中科美菱 IPO 獲北交所受理；大分子創(chuàng)新藥公司宜明昂科港交所IPO 獲受理，疫苗與生物制劑研發(fā)公司綠竹生物遞交港交所 IPO 申請(qǐng)。

除生物醫(yī)藥外，疫情之下的醫(yī)療器械上市公司的漲勢(shì)也十分喜人，引得了資本市場(chǎng)的關(guān)注。上交所則適時(shí)出臺(tái)了《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號(hào)——醫(yī)療器械企業(yè)適用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》。這是在前期審核實(shí)踐基礎(chǔ)上，結(jié)合醫(yī)療器械領(lǐng)域科技創(chuàng)新發(fā)展情況、行業(yè)監(jiān)管要求發(fā)布實(shí)施的，在核心技術(shù)產(chǎn)品范圍、階段性成果、市場(chǎng)空間、信息披露等方面作了細(xì)化規(guī)定?？梢灶A(yù)計(jì)，更多的未盈利的醫(yī)療器械公司將乘著政策的紅利積極謀求上市。

在大多數(shù)企業(yè)家看來，上市與否只是一個(gè)公司在資本運(yùn)作的一個(gè)階段，而不是企業(yè)發(fā)展的終點(diǎn)。用上市與否來評(píng)判公司的發(fā)展好壞也并不科學(xué)，我們期待在現(xiàn)階段“資本寒冬”的背景下，企業(yè)可以穩(wěn)住心態(tài)，有條不紊走自己的計(jì)劃；也期待著有實(shí)力有能力的企業(yè)能成功登陸資本市場(chǎng)，加速產(chǎn)品研發(fā)上市進(jìn)程，造?；颊?。

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