導(dǎo)讀：港股通只是增加港股上市企業(yè)流動(dòng)性的工具。

港股企業(yè)最大的夢(mèng)想之一，必然是進(jìn)入“港股通”。

對(duì)于一家企業(yè)來說，流動(dòng)性是支撐價(jià)（gu）值（jia）的關(guān)鍵。而進(jìn)入港股通，是吸引內(nèi)地資金青睞、增加流動(dòng)性的最重要途徑。

也正因此，進(jìn)港股通是一家港股上市公司的必修課。不過，凡事都有兩面性。進(jìn)港股通固然是好事；但如果不能維持“港股通”這一身份，或許就會(huì)適得其反。

9月5日，上交所發(fā)布《關(guān)于深港通下的港股通股票名單調(diào)整公告》，藥明巨諾、和鉑醫(yī)藥、嘉和生物三家18A公司不幸被調(diào)出港股通名單。

這讓三家公司股價(jià)承壓：截至6日收盤，藥明巨諾、和鉑醫(yī)藥、嘉和生物股價(jià)跌幅分別為29.93%、7.34%、9.74%。

也可以理解，在熊市之中的任何一個(gè)不利因素，都有可能對(duì)18A企業(yè)的股價(jià)造成致命打擊。

不過話又說回來，港股通只是一個(gè)增加港股上市企業(yè)流動(dòng)性的工具。18A企業(yè)不管在或不在該名單之列，只要潛心發(fā)展業(yè)務(wù)證明其價(jià)值所在，依然能夠受到投資者青睞。

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被調(diào)出港股通名單之后：

內(nèi)地買盤變賣盤

為何投資者對(duì)于藥企被調(diào)出“港股通”如此敏感？在解答這個(gè)問題之前，我們先來了解一下，港股通有什么作用。

簡(jiǎn)單來說，港股通可以使內(nèi)地投資者，直接參與港股資本市場(chǎng)交易，提高港股上市公司股票的流動(dòng)性。

對(duì)于上市企業(yè)而言，流動(dòng)性是支撐估值的關(guān)鍵。A股正是因?yàn)閾碛谐?億名股民，資金極其充沛，市場(chǎng)估值中樞領(lǐng)跑全球。

因此，港股通能夠?qū)Ω酃晒镜牧鲃?dòng)性起到較大改善作用。雖然港股通投資者門檻高達(dá) “50萬”資產(chǎn)，但滿足條件者依然有近300萬人。

這些年，內(nèi)地股民“南下爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)”的口號(hào)，不是白喊的。

與此同時(shí)，港股上市公司被納入港股通也意味著得到了權(quán)威認(rèn)證。要想進(jìn)入港股通，需要具備“市值、業(yè)績(jī)、流動(dòng)性”等諸多要求。市場(chǎng)上也一直存在，進(jìn)入港股通公司等于優(yōu)質(zhì)公司的說法。

所以，港股上市被納入港股通后，可能會(huì)迎來“戴維斯雙擊”，股價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁。

這一點(diǎn)，不少藥企過往表現(xiàn)也能夠給予證實(shí)。比如，2021年3月15日藥明巨諾被納入深港通下的港股通名單。次日，藥明巨諾股價(jià)大漲11.44%。

明白這一邏輯之后，也就不難解釋，被調(diào)出港股通名單的藥企，為什么股價(jià)會(huì)承壓。

因?yàn)殡S著企業(yè)被調(diào)出港股通，內(nèi)地投資者不僅不能繼續(xù)貢獻(xiàn)流動(dòng)性，反而會(huì)成為拋壓盤：

一家企業(yè)被調(diào)出港股通后，內(nèi)地投資者不能進(jìn)行買入操作，只能將持有公司股票賣出。

如果想要買入該公司的港股股票，則需要另外開通港股賬戶。這些繁瑣的操作，會(huì)將不少投資者被拒之門外，公司股票流動(dòng)性將會(huì)下降，未來預(yù)期也會(huì)受到影響。

某種程度上來說，藥明巨諾股價(jià)大跌便受到該因素影響。

自被納入港股通以來，公司港股通持股占總股本比例一直在逐步增加。截至9月5日收盤，藥明巨諾港股通持股占比為15.8%。

在其被調(diào)出港股通后，近16%股份的拋壓盤或會(huì)對(duì)股價(jià)造成一定影響。也難怪，投資者用腳投票了。

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維持港股通身份，

流動(dòng)性和市值是關(guān)鍵

那么，哪些企業(yè)會(huì)被調(diào)出港股通？通過了解港股通規(guī)則，我們來尋找答案。

港股通旗下有兩個(gè)分支，一個(gè)是滬港通，另一個(gè)是深港通?？傮w上，納入港股通的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)一致：

評(píng)審期月末平均市值不低于50億港幣，以及位居恒生綜合指數(shù)行列。

恒生綜合指數(shù)每半年定期調(diào)整一次，每次調(diào)整以參評(píng)標(biāo)的在過去一年內(nèi)的市值和流動(dòng)性表現(xiàn)作為進(jìn)入恒生綜合指數(shù)的主要考察依據(jù)，調(diào)整結(jié)果于每年2月和8月公布，并于3月和9月正式生效。

一家企業(yè)能否維持在恒生綜合指數(shù)行列，取決于2點(diǎn)：市值和流動(dòng)性。

市值方面，恒生綜合指數(shù)成分股實(shí)行末位淘汰制。如下圖所示，恒生綜合指數(shù)對(duì)可選范圍內(nèi)的股票以12個(gè)月平均市值由大到小排名，計(jì)算每支股票的累計(jì)市值覆蓋率，排名達(dá)到納入條件的企業(yè)即擁有候選資格；排名后4%的企業(yè)，將無法維持港股通身份。

但根據(jù)以往經(jīng)歷來看，這一標(biāo)準(zhǔn)通常會(huì)明顯高于50億港元的最低市值標(biāo)準(zhǔn)。也就是說，18A企業(yè)要想不被踢出港股通，評(píng)審期間的市值要求并不低。

在滿足市值因素之外，還要滿足流動(dòng)性要求，具體成交量要求如下圖所示，其中換手率通過特定月份每日成交量的中位數(shù)/月底流通調(diào)整后發(fā)行股份數(shù)得到。

綜上所述，只有同時(shí)滿足市值和流動(dòng)性要求的企業(yè)，才能維持港股通身份，不會(huì)被踢出名單。

藥明巨諾便是吃了市值不夠的虧。如下圖所示，藥明巨諾能夠滿足流動(dòng)性要求。

只不過，公司12個(gè)月平均市值為48.05億港元，已不滿足相應(yīng)要求。

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在或不在港股通，

不影響企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值

可以預(yù)見的一點(diǎn)是，未來藥明巨諾們的經(jīng)歷，還將在生物科技板塊重復(fù)上演。

因?yàn)樵谏镏扑幒?，流?dòng)性下降、市值大幅縮水的Biotech并不在少數(shù)，后續(xù)必然還有企業(yè)面臨被調(diào)出港股通的情況。

當(dāng)然，這只是18A企業(yè)成長(zhǎng)的短期煩惱。正如上文所說，港股通僅僅只是一個(gè)增加流動(dòng)性的工具而已。

對(duì)生物科技企業(yè)來說，被調(diào)出港股通也并不完全意味著死局。最終，藥企的價(jià)值還是要回歸到業(yè)績(jī)層面。

雖然藥明巨諾調(diào)出港股通名單，引起市場(chǎng)對(duì)于公司風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂和規(guī)避，投資者用腳投票。但回歸理性，藥明巨諾作為國(guó)內(nèi)CAR-T療法的領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品已經(jīng)上市實(shí)現(xiàn)商業(yè)。

根據(jù)上半年表現(xiàn)來看，雖然距離上岸還有一定距離，但表現(xiàn)也在持續(xù)向好。今年上半年藥明巨諾開具了77張倍諾達(dá)處方，完成64位患者的回輸，為公司帶來6600萬營(yíng)業(yè)收入。

后續(xù)，若公司在商業(yè)化層面持續(xù)證明自己，重返港股通也未嘗沒有可能。

對(duì)于更多的Biotech來說，在或不在港股通并不影響企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值。最為關(guān)鍵的，還是努力構(gòu)筑自身護(hù)城河，打破發(fā)展天花板。

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