導讀：一紙通知背后，無疑反饋出了核酸檢測機構(gòu)行業(yè)的內(nèi)卷和亂象。

據(jù)醫(yī)業(yè)觀察消息，11月8日許昌博奧潤康醫(yī)學檢驗實驗室發(fā)布了“關(guān)于新冠核酸樣本暫停接收的通知”。

通知內(nèi)容如下：應疫情防控要求，我機構(gòu)積極配合許昌市各縣、區(qū)疫情指揮部，在疫情期間對各轄區(qū)人員實施全民篩查、針對重點人群、隔離點人群及冷鏈物品實施應檢盡檢，盡可能發(fā)現(xiàn)潛在的感染者，降低疾病傳播的風險。因我機構(gòu)從2021年1月至今一直承擔著城區(qū)大規(guī)模新冠核酸檢測任務，試劑耗材及人工費用投入費用較高，目前各區(qū)縣均未及時回款，導致我機構(gòu)運轉(zhuǎn)壓力太大，接總部通知，于2022年11月11日(本周五)零時起暫停接收各縣、區(qū)所有新冠核酸樣本。（注：待資金到位后，再正?；謴托鹿诤怂釞z測工作。）

一紙通知背后，無疑反饋出了核酸檢測機構(gòu)行業(yè)的內(nèi)卷和亂象。

01

戴維斯雙殺？核酸檢測價格再下調(diào)

2020年初，各地的核酸檢測試劑盒供不應求，價格一度達到260元每次。

隨著新冠核酸檢測產(chǎn)品的供給逐漸充足，全國多地開始對新冠檢測試劑盒價格更是經(jīng)歷了多輪降低，今年二季度混檢開始打破10元/人次的大關(guān)。

以山東省為例，2022年5月核酸檢測單人單檢（含檢測試劑）價格由40元/次統(tǒng)一降至28元/次，混檢（含檢測試劑）價格由10元/人次（5混1、10混1）統(tǒng)一降至不限混檢人數(shù)6元/人次。

11月8日，貴州省公立醫(yī)療機構(gòu)又開始針對核酸檢測價格進行了下調(diào)：核酸檢測價格單人單管最高14元/人次，多人混檢最高收費標準調(diào)整為2.6元/人次。

價格下滑意味著核酸檢測機構(gòu)們的利潤變薄。

華安證券研報指出：核酸檢測的相關(guān)成本主要分為固定支出和浮動支出，其中固定支出包括實驗室設備折舊、采樣和檢測人員工資、防疫服裝和物資、場地租金等，浮動成本主要是檢測耗材、運費等。

拆分來看，防疫服、物資、租金、運費等費用項相對穩(wěn)定，而博奧潤康檢驗實驗室的停業(yè)公告提到：主要是試劑耗材、人工費用投入較高。

今年4月底，廣東聯(lián)盟集采公布數(shù)據(jù)顯示，普通核酸試劑及組套（含核酸檢測試劑盒、核酸提取/純化試劑、樣本采樣器具等）的價格范圍為5.79-8.36 元/套；其中單獨核酸檢測試劑盒的價格范圍為3.20-4.97元/人份。

粗略測算，接收樣本規(guī)模大的檢驗機構(gòu)雖然仍有一定利潤，但在快速變薄了。

實際上，有相當一部分的第三方檢測機構(gòu)并沒有達到每日1萬管的規(guī)模效應，人力成本和設備折舊較高，在現(xiàn)金流和盈利能力低下的雙重壓力下不堪重負，博奧潤康可能是未來“中小核酸檢測機構(gòu)”的一個縮影。

02

盈利能力開始回歸常態(tài)

檢測價格下降，必然帶來盈利能力的下滑。

達安基因在2020年以前毛利率一直處于40%出頭的水平，而凈利率在2015-2018年在5-9%區(qū)間波動，2019年更是出現(xiàn)凈利虧損。

金域醫(yī)學毛利率在2020年之后提升了7-8個點，凈利率更是實現(xiàn)了從5-8%區(qū)間的水平到接近20%的躍遷。

無論是金域醫(yī)學還是達安基因都提到：今年二季度的新冠檢測毛利率只有30%或出頭，明顯低于公司整體的毛利率。

2022Q3，金域和達安不知道是有意在控制新冠業(yè)務規(guī)模還是切實受到了疫情緩解的影響，金域醫(yī)學的新冠業(yè)務占比從二季度的49%下降至三季度的43%，達安基因則是三季度新冠業(yè)務量出現(xiàn)了減少。

據(jù)文思供應鏈統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2022年6月十家涉及第三方醫(yī)學檢驗室業(yè)務的上市公司中，僅有三家公司毛利率實現(xiàn)了逆勢提升。

三家公司中，凱普生物、蘭衛(wèi)醫(yī)學的ICL相關(guān)業(yè)務2022中報收入明顯高于2021年全年收入，出現(xiàn)爆破式增長，也是兩者毛利率拔升的核心原因。

（圖片來源：問思供應鏈）

如果未來各地放寬核酸要求或要求核酸檢測自費，那么部分ICL公司的盈利及估值模型，將經(jīng)歷重構(gòu)。

03

應收賬款壓頂，ICL們的錢能回來嗎？

應收賬款高企，是壓在每一家ICL公司的心頭大石，上市公司亦不例外。

可大部分ICL上市公司的業(yè)績增長依舊在一路狂奔。蘭衛(wèi)醫(yī)學、凱普生物、迪安診斷、達安基因、譜尼測試、金域醫(yī)學，今年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤分別同比增長240.73%、130.04%、96.94%、94.52%、94.10%、46.41%。

對應的是應收賬款的快速增長。今年前三季度，蘭衛(wèi)醫(yī)學、凱普生物、達安基因、迪安診斷、金域醫(yī)學、譜尼測試這些企業(yè)的應收賬款分別同比增長175.25%、146.32%、84.18%、76.65%、65.67%、27.16%。

據(jù)創(chuàng)頭條的報道，有核酸檢測企業(yè)人士曾公開談到，回款周期長達半年到九個月。一個季度內(nèi)能回款已經(jīng)算非?？斓牧?，拖個大半年、一年也都很正常。

問思供應鏈統(tǒng)計了國內(nèi)8家上市ICL公司的半年報數(shù)據(jù)：2020年底8家公司的應收收入比（應收賬款/主營業(yè)務收入）平均為28.48%，增長至2021年底的31.7%，提升了3個百分點；2021年6月8家公司的應收收入比平均為65.02%，2022年6月的應收收入比平均為63.3%，較2021年6月下降1.7個百分點。

2022年6月應收收入比大于70%的有4家企業(yè)，分別為蘭衛(wèi)醫(yī)學（98.77%）、金域醫(yī)學（85.4%）、凱普生物（80.2%）和譜尼測試（73.1%）。

（圖片來源：問思供應鏈）

這樣高的應收比例，以致于達安基因和金域醫(yī)學開交流會一直強調(diào)：在加強款項回收，壞賬風險可控。

由于新冠檢測買單方是各地政府，壞賬風險雖然不大，但ICL公司的股價被市場“用腳投票”的本質(zhì)在于：1）生意未來前景存在較大的不確定性；2）現(xiàn)金回流速度慢，生意議價權(quán)不高，風險遍布；3）競爭格局的崩壞等。

回款風險消除后，行業(yè)上市公司們還要迎來和當初“九安醫(yī)療”們一樣的拷問：賺了巨資怎么花？是分紅？還是投入到主業(yè)？

或許市場投資者根本擔心的不是回款問題，而是擔心當上市公司突然成了暴發(fā)戶，會不會擺爛、侵害股東利益。

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