2022年，資本寒冬席卷創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，最直觀的體現(xiàn)是Biotech公司融資數(shù)量少了，金額也小了。在這樣的大環(huán)境下，行業(yè)整體已然不是去年那種勢(shì)如破竹的氣氛，冷靜下來(lái)的“創(chuàng)新藥人”進(jìn)入了自2015年以來(lái)最深刻的反思期。Biotech開(kāi)始反思究竟怎么做才是真正的做創(chuàng)新藥？投資者開(kāi)始反思，究竟怎么投才是理性有效的投資？那么，往未來(lái)看，究竟什么樣的創(chuàng)新藥項(xiàng)目才是值得投資的？究竟應(yīng)該如何把握未滿(mǎn)足的臨床需求？究竟哪些技術(shù)才是值得追捧的熱門(mén)技術(shù)？中國(guó)的創(chuàng)新藥研發(fā)投資生態(tài)究竟如何才能更加健康、更加高效？近日，醫(yī)藥魔方Pro有幸與祥峰投資合伙人袁建偉深入探討了這些問(wèn)題。袁建偉，現(xiàn)任祥峰投資醫(yī)療合伙人，先前曾任職于通和毓承、復(fù)星醫(yī)藥、葛蘭素史克中國(guó)研發(fā)中心。重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療創(chuàng)新型公司的投資，主要投資領(lǐng)域覆蓋藥物開(kāi)發(fā)、醫(yī)療器械、精準(zhǔn)醫(yī)療及數(shù)字化醫(yī)療等。代表案例：普靈生物，源健優(yōu)科，銳健醫(yī)療，普濟(jì)生物，濱會(huì)生物，橙帆醫(yī)藥，華夏英泰，星亢原，基石藥業(yè)，Grail，Viela，EXO Therapeutics，翼思生物等。袁建偉先后獲中科院免疫學(xué)碩士學(xué)位及復(fù)旦大學(xué)MBA碩士學(xué)位。2020年加入祥峰投資的袁建偉已深耕創(chuàng)新藥投資多年，而在成為投資人之前，他曾是一名“新藥研發(fā)人”，在GSK中國(guó)研發(fā)中心參與過(guò)諸多神經(jīng)系統(tǒng)疾病的靶點(diǎn)驗(yàn)證、藥物評(píng)估與開(kāi)發(fā)。作為中國(guó)創(chuàng)新藥研發(fā)及投資產(chǎn)業(yè)從2013年之前的鮮有人問(wèn)津，到2015年的升溫，再到2021年的“沸騰”這樣翻天覆地變化的見(jiàn)證者，袁建偉在訪談中分享了他對(duì)一些問(wèn)題的獨(dú)特見(jiàn)解。他說(shuō)：“2022年，行業(yè)投資節(jié)奏收緊不完全是資本寒冬導(dǎo)致的，也與創(chuàng)新藥項(xiàng)目發(fā)展的長(zhǎng)周期規(guī)律密不可分。2021年，醫(yī)療創(chuàng)新公司整體估值較高。到了今年，企業(yè)需要用一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)來(lái)支撐估值，而創(chuàng)新研發(fā)本身就是進(jìn)行不斷打磨和探索的試錯(cuò)過(guò)程，獲得關(guān)鍵數(shù)據(jù)以及實(shí)現(xiàn)里程碑需要一定的時(shí)間，因此，投資者的動(dòng)作結(jié)合外部環(huán)境慢下來(lái)也是合情合理的。”對(duì)于接下來(lái)中國(guó)創(chuàng)新藥投資究竟應(yīng)該如何做，袁建偉提出了一個(gè)非常有啟發(fā)性的問(wèn)題：做創(chuàng)新藥投資究竟是想賺誰(shuí)的錢(qián)？“我們今天投資去做創(chuàng)新藥，目標(biāo)到底是去賺人的錢(qián)，還是去賺上帝的錢(qián)？其實(shí)這是要好好思考的一個(gè)問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題的答案會(huì)影響投資人的心態(tài)與策略，進(jìn)而影響塑造這個(gè)行業(yè)的方式和手段。”他說(shuō)道。
醫(yī)藥魔方Pro：為什么這場(chǎng)資本寒冬會(huì)在2022年這樣一個(gè)時(shí)間點(diǎn)到來(lái)？整個(gè)投資熱潮急轉(zhuǎn)直下是什么時(shí)候？袁建偉：這個(gè)問(wèn)題我想從三個(gè)維度來(lái)回答。首先是資金的上游。不久前，祥峰投資的第五期美元基金首輪關(guān)閉，規(guī)模達(dá)5億美元，雖然消息是上個(gè)月宣布的，但其實(shí)募資從去年下半年就開(kāi)始啟動(dòng)了。那個(gè)時(shí)候，我們已經(jīng)隱約感覺(jué)到了一些美元資金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的疑慮。雖然那時(shí)幾乎每天都能看到創(chuàng)新醫(yī)療企業(yè)融資新聞，甚至一些企業(yè)一年內(nèi)連續(xù)融資兩次、三次，但其實(shí)已經(jīng)開(kāi)始有一點(diǎn)“外冷內(nèi)熱”了。GP畢竟用的是 LP的錢(qián)來(lái)投資，因此，當(dāng)LP對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的信心生變時(shí)，就預(yù)示著未來(lái)的一兩年單純從資金供給的角度可能要發(fā)生一些變化。再來(lái)是二級(jí)市場(chǎng)。不管是美股，科創(chuàng)板還是港股，大家都比較看重企業(yè)的盈利能力。即使一些Biotech公司是按照18A的規(guī)則上市，當(dāng)資本回調(diào)的時(shí)候，有收入能力的公司還是會(huì)比處于臨床階段的公司有更好的流動(dòng)性和市場(chǎng)價(jià)值認(rèn)定。從去年第四季度開(kāi)始，二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)已經(jīng)非常充分地反映了這一點(diǎn)。二級(jí)市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)醫(yī)療創(chuàng)新的定價(jià)顯現(xiàn)出了新的態(tài)度。最后，政策方面，《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》等文件（2021年11月印發(fā)）都反映了，國(guó)家對(duì)創(chuàng)新藥的定義已經(jīng)非常明確更多關(guān)注產(chǎn)品能不能提供臨床價(jià)值增量，創(chuàng)新藥有了更加務(wù)實(shí)的定義。因此，從去年下半年開(kāi)始，不管是資本層面，還是政策層面，都能明顯感覺(jué)到開(kāi)始“脫虛向?qū)崱薄?/span>一級(jí)市場(chǎng)方面，我個(gè)人的觀察首先是估值的倒掛。美股從去年開(kāi)始就已經(jīng)發(fā)生了顯著的回調(diào)，今年上半年，美股Biotech大多數(shù)估值直奔“地板”，沒(méi)有太多反彈的余地。而反觀國(guó)內(nèi)同類(lèi)公司，不管是管線進(jìn)度，還是賬上現(xiàn)金，可能都是國(guó)外對(duì)標(biāo)企業(yè)更勝一籌，而國(guó)內(nèi)Biotech估值已經(jīng)超過(guò)了國(guó)外對(duì)標(biāo)公司一大截。在這種背景下，一級(jí)市場(chǎng)也有一些比較明顯的變化。因此，總結(jié)來(lái)看，創(chuàng)新藥投資寒冬到來(lái)的跡象是清晰可循的。醫(yī)藥魔方Pro：這個(gè)寒冬，您覺(jué)得“冷”嗎？袁建偉：所謂的資本寒冬，它是一個(gè)相對(duì)概念，如今的這個(gè)“寒”相對(duì)的是去年的“熱”。我從2014年開(kāi)始進(jìn)入醫(yī)療投資行業(yè)，要說(shuō)“冷”，其實(shí)我覺(jué)得2013年前才是最“冷”的，那個(gè)時(shí)候，無(wú)論是從需求端（想要和有能力做創(chuàng)新藥的人和公司非常少）還是供給端（著力創(chuàng)新藥投資的機(jī)構(gòu)和體系也極其匱乏），包括退出端（并沒(méi)有如今的港股18A、科創(chuàng)板等退出通道），都沒(méi)有如今這樣的市場(chǎng)。所以說(shuō)，今年的“冷”冷不過(guò)2013年之前，只是過(guò)去的五六年，中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)的“游戲規(guī)則”發(fā)生了很大的變化，給了人們足夠的信心和希望。所以，從我的角度，目前算不上是什么“寒冬”，而是一個(gè)理性的回調(diào)避免信心和投資大環(huán)境的硬著陸。放在5年或者更長(zhǎng)的時(shí)間軸上看整體依然是向上的，只是大家目前在探索如何向上方面迷茫或有分歧，不愿意放棄自己的路徑依賴(lài)。醫(yī)藥魔方Pro：今年有投資人稱(chēng)，估值10億以上的項(xiàng)目就不看了。有這種現(xiàn)象嗎？為什么這么做？
袁建偉：這個(gè)10億倒也不是真正意義上的10億，它反映的是投資人的投資心態(tài)和投資重點(diǎn)的變化，說(shuō)明投資者更加關(guān)注公司的基本面要和估值相匹配。實(shí)際上，投估值10億以下的項(xiàng)目也沒(méi)那么容易，這類(lèi)投資起步容易，但難點(diǎn)是在后面的發(fā)展，遇到的問(wèn)題也是“First in Class”問(wèn)題，投資人需要更多的參與以及賦能。醫(yī)藥魔方Pro：今年，您出手的話，會(huì)從哪些維度去評(píng)估標(biāo)的公司？有人說(shuō)，現(xiàn)在Biotech的現(xiàn)金流是金標(biāo)準(zhǔn)？袁建偉：我對(duì)這個(gè)問(wèn)題的回答前兩點(diǎn)可能有些“老套”，就是之前大家常說(shuō)的團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)新能力。從人的角度，任何一個(gè)成功的公司，回頭總結(jié)會(huì)發(fā)現(xiàn)都有一個(gè)非常強(qiáng)大的靈魂人物。無(wú)論是研發(fā)型的公司，還是服務(wù)型的公司，都需要有一個(gè)真正的靈魂人物能夠在公司的發(fā)展過(guò)程中，特別是在公司比較危難的時(shí)候，起到挑大梁的作用。
從創(chuàng)新能力的角度，祥峰投資早期創(chuàng)新公司時(shí)，非常關(guān)注其技術(shù)的底層邏輯。我們比較特別的一點(diǎn)是，條件允許的情況下，會(huì)通過(guò)親自做實(shí)驗(yàn)的方法（參與實(shí)驗(yàn)過(guò)程中我們能夠參與的環(huán)節(jié)）來(lái)進(jìn)行驗(yàn)證。通過(guò)這種策略，我們不僅能夠更好地判斷這些技術(shù)的落地性，同時(shí)也可以觀察技術(shù)團(tuán)隊(duì)在遇到問(wèn)題時(shí)是如何應(yīng)對(duì)的，這也是對(duì)團(tuán)隊(duì)解決問(wèn)題能力的一種盡調(diào)。當(dāng)然，創(chuàng)新公司未來(lái)的發(fā)展還有很多不同層面的制約要素，但至少?gòu)耐顿Y早期階段，我們還是希望至少抓到技術(shù)底層的穩(wěn)定性。除了人和技術(shù)，能夠影響我們投資決策的另一個(gè)重要因素是一家公司核心價(jià)值的 “商業(yè)化潛力”。舉例來(lái)說(shuō)，當(dāng)我們希望與科學(xué)家以其創(chuàng)新技術(shù)或成果共同孵化一家公司時(shí)，我們會(huì)在非常早期就一起評(píng)估商業(yè)化潛力和路徑，而不僅僅是產(chǎn)業(yè)化（更側(cè)重研發(fā)落地、臨床轉(zhuǎn)化）潛力。公司本質(zhì)上是一個(gè)商業(yè)行為的載體。單產(chǎn)品的公司或技術(shù)平臺(tái)型公司的定位決定了公司商業(yè)行為的路徑會(huì)有根本的不同，公司發(fā)展路徑，產(chǎn)品線風(fēng)險(xiǎn)控制需要根據(jù)資金和人才配置量體裁衣的來(lái)設(shè)計(jì)。創(chuàng)始人在創(chuàng)業(yè)之初需要深刻理解這個(gè)問(wèn)題的重要性，這對(duì)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略影響深遠(yuǎn)。企業(yè)家要求投資者需要前瞻性看問(wèn)題，創(chuàng)業(yè)者也同樣需要。投資節(jié)奏收緊，不僅是寒冬效應(yīng)
醫(yī)藥魔方Pro：相比2021年，祥峰投資2022年在醫(yī)療賽道的投資節(jié)奏還是明顯收緊的。這背后的原因有哪些？今年到目前為止，沒(méi)有看到祥峰投資中國(guó)基金(Vertex Ventures China) 官宣國(guó)內(nèi)新的創(chuàng)新藥投資標(biāo)的，是一個(gè)沒(méi)選中嗎？袁建偉：在去年火熱的市場(chǎng)環(huán)境下，想要去理性投資，控制估值是非常困難的。在這樣的情況，我們的策略是: (1) 領(lǐng)投早期創(chuàng)新項(xiàng)目，甚至是幫助創(chuàng)始人做一些深度孵化型的投資；（2）基于數(shù)據(jù)與科學(xué)來(lái)布局創(chuàng)新型企業(yè)，形成對(duì)外合作的接口；（3）關(guān)注醫(yī)療科技的上下游鏈條以及衍生領(lǐng)域。今年我們有一個(gè)重要任務(wù)是“企業(yè)賦能”。由于我們先前投的很多項(xiàng)目都是屬于極早期的項(xiàng)目，我們非常希望能夠盡自己的所能去幫助企業(yè)成長(zhǎng)，因此，我們參與了大量的投后管理工作，這確實(shí)增加了很多額外的工作量，投資速度會(huì)發(fā)生適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。從行業(yè)宏觀環(huán)境來(lái)看，去年很多公司在融資層面是非常成功的，融資后企業(yè)需要用一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)來(lái)支撐估值，而創(chuàng)新研發(fā)本身就是進(jìn)行不斷打磨和探索的試錯(cuò)過(guò)程，獲得關(guān)鍵數(shù)據(jù)以及實(shí)現(xiàn)里程碑需要一定的時(shí)間，我們需要觀察這些企業(yè)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力，加之外圍市場(chǎng)的估值在下降。因此，投資者的動(dòng)作結(jié)合外部環(huán)境慢下來(lái)也是合情合理的，但是我們一直在行動(dòng)。雖然2022年目前尚無(wú)官宣標(biāo)的，但其實(shí)今年也一直在積極布局，很快我們投資的一家創(chuàng)新藥研發(fā)公司將浮出水面，請(qǐng)大家拭目以待；另外，我們還在自身免疫病創(chuàng)新藥物研發(fā)、醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行積極的探索和嘗試。希望我們能夠?yàn)榛颊?，為市?chǎng)帶來(lái)滿(mǎn)意的答卷。醫(yī)藥魔方Pro：整體而言，祥峰投資2022年的投資理念較過(guò)去幾年，有沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改變？袁建偉：從最底層的投資理念來(lái)講，祥峰基本上還是比較穩(wěn)定的。一個(gè)是基于對(duì)行業(yè)的理解，前瞻性投資以技術(shù)來(lái)驅(qū)動(dòng)的商業(yè)公司；另一個(gè)是盡量做到逆向思維不跟風(fēng)。祥峰投資中國(guó)基金 (Vertex Ventures China)2008年開(kāi)始做中國(guó)的科技投資，2013年在互聯(lián)網(wǎng)電商蓬勃發(fā)展的時(shí)代，祥峰反而布局了一家鋰金屬電池初創(chuàng)公司SES，當(dāng)時(shí)大眾對(duì)鋰金屬電池的未來(lái)還不是很清晰，祥峰對(duì)新能源行業(yè)發(fā)展有深入的研究和前瞻性的判定，在這個(gè)項(xiàng)目上非?？粗貏?chuàng)始人深厚的技術(shù)積累。如今SES今非昔比，成為了很多國(guó)際車(chē)企的重要合作者，今年2月SES在美國(guó)上市，公司進(jìn)入了新的階段。創(chuàng)新藥方面，祥峰投資在2015年之前就投資了微芯生物（祥峰投資是微芯生物的A輪投資方），隨著公司取得一系列重大進(jìn)展，在2015年祥峰繼續(xù)加大對(duì)微芯生物的投資力度，而那個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)上的主流依然是仿制藥。創(chuàng)新藥無(wú)論是質(zhì)量還是資本退出環(huán)境在那個(gè)時(shí)候都很難與今天相比。微芯生物如今的創(chuàng)新藥遠(yuǎn)銷(xiāo)國(guó)外，是創(chuàng)新藥的第一波受益者。公司于2019年8月上市，是科創(chuàng)板創(chuàng)新藥第一股，祥峰投資目前仍是微芯生物流通股持股比例非常高的一個(gè)機(jī)構(gòu)。回過(guò)頭來(lái)看，無(wú)論是之前的SES，還是微芯生物，以及大量的其他投資案例，祥峰投資顯著的成績(jī)都是通過(guò)逆向思維抓住大勢(shì)，依據(jù)技術(shù)的理解投資在早期階段并長(zhǎng)期持有，最終被投公司都是通過(guò)做出產(chǎn)品（而不是上市）構(gòu)建較大的商業(yè)體系。我們是這種投資理念的受益者，會(huì)不忘初心。醫(yī)藥魔方Pro：現(xiàn)在很多人講“未滿(mǎn)足的臨床需求”，祥峰投資是如何把握“未滿(mǎn)足的臨床需求”的？袁建偉：醫(yī)療行業(yè)很多未滿(mǎn)足的臨床需求是顯而易見(jiàn)的。不是看不到，想不到，而是做到很難。以細(xì)胞治療為例，實(shí)體瘤瓶頸、高昂藥價(jià)，這些未滿(mǎn)足的臨床需求眾所周知；再比如核酸藥物，如何改善遞送也是業(yè)界公認(rèn)的挑戰(zhàn)。疾病方面，包括自身免疫性疾病在內(nèi)，很多疾病都存在巨大未滿(mǎn)足的臨床需求。所以說(shuō)，如何甄別能夠解決這類(lèi)需求的團(tuán)隊(duì)或公司是投資界的“未滿(mǎn)足需求”。醫(yī)藥魔方Pro：最近兩年，“投資機(jī)構(gòu)”聯(lián)合“科學(xué)家”創(chuàng)業(yè)的案例越來(lái)越多。如果您選合作的科學(xué)家，怎么選？袁建偉：從我個(gè)人的角度，如果選擇合作的科學(xué)家，我可能主要會(huì)從兩個(gè)維度進(jìn)行考慮。一方面是科學(xué)家的能力水平；另一方面是科學(xué)家做事情的氣度。能力水平是一個(gè)非常綜合的角度：（1）我們首先希望科學(xué)家能夠?qū)λ诘念I(lǐng)域多年深耕，對(duì)自己的理論和發(fā)明有著非常深刻且獨(dú)到的洞見(jiàn)；（2）盡管具備洞見(jiàn)，但需要注意洞見(jiàn)的正確不意味著公司的發(fā)展會(huì)一帆風(fēng)順，需要足夠的適應(yīng)力，逐步提升商業(yè)化思維的能力。一定不能把公司做成是科學(xué)家實(shí)驗(yàn)室一個(gè)外延，特別是公司成長(zhǎng)的早期，非常要求科學(xué)家能夠隨著公司的快速發(fā)展變化調(diào)整思路，在思想上有足夠的彈性空間。另一方面，一項(xiàng)技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室走出來(lái)進(jìn)入到工業(yè)化，最終實(shí)現(xiàn)商業(yè)化這條路非常漫長(zhǎng)，未來(lái)一定是專(zhuān)業(yè)分工?？茖W(xué)家創(chuàng)業(yè)要做好股權(quán)和激勵(lì)的設(shè)計(jì)，認(rèn)識(shí)到技術(shù)與臨床之間的距離往往非常大，要吸引具有不同工業(yè)背景的人才來(lái)解決工業(yè)化思維的短板；更重要的是能夠與這些不同想法的人做到兼容和吸收。
醫(yī)藥魔方Pro：過(guò)去幾年的創(chuàng)新藥投資，內(nèi)卷、資本游戲等現(xiàn)象飽受詬病，那從一個(gè)相反的方向來(lái)看，過(guò)去幾年的投資熱潮給創(chuàng)新藥行業(yè)帶來(lái)了哪些積極的改變?袁建偉：其實(shí)我的確挺希望向市場(chǎng)傳遞這種積極變化?？傮w來(lái)看，過(guò)去幾年的創(chuàng)新藥投資熱潮給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)以下幾方面的積極影響：首先是“做藥的人才”。2015年之前，在中國(guó)做創(chuàng)新藥，可以說(shuō)是“既沒(méi)有雞也沒(méi)有蛋”。那時(shí)，盡管一些MNC的高管有研發(fā)經(jīng)驗(yàn)、公司管理經(jīng)驗(yàn)，但是創(chuàng)業(yè)這個(gè)話題對(duì)所有人都是新的；盡管我們的醫(yī)藥行業(yè)人才有藥物研發(fā)的經(jīng)驗(yàn)，但是怎么在一家創(chuàng)業(yè)公司的環(huán)境下去做創(chuàng)新藥，在沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案的情況下僅僅依托于藥物研發(fā)創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)是不夠的。那個(gè)時(shí)候大多數(shù)人對(duì)傳統(tǒng)藥物的理解很多，但細(xì)胞治療、基因治療還是非常新的概念。反觀今天，我們創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)積累了非常豐富的人才，創(chuàng)新理念也比以前成熟非常多。我認(rèn)為，這些人才會(huì)在我們未來(lái)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和價(jià)值創(chuàng)造中起到至關(guān)重要的作用。其次是“創(chuàng)新藥投資環(huán)境”。我2014年進(jìn)入醫(yī)療投資行業(yè)，在那之前，想要從醫(yī)藥創(chuàng)新的角度去找投資相關(guān)的工作非常難。同樣的，在2015年之前，即便有少數(shù)人想要去做創(chuàng)新藥，也很難融到錢(qián)。而經(jīng)過(guò)過(guò)去七八年的發(fā)展，現(xiàn)在的創(chuàng)新藥投資環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，不光做創(chuàng)新藥的投資機(jī)構(gòu)數(shù)不勝數(shù)，各家機(jī)構(gòu)的投資團(tuán)隊(duì)也越來(lái)越專(zhuān)業(yè)化。很高興看到，創(chuàng)始人能夠在資本界找到越來(lái)越多的知音，彼此幫助，共同成長(zhǎng)。以祥峰為例，我們的團(tuán)隊(duì)中有很多畢業(yè)自國(guó)內(nèi)、國(guó)際知名高校的科學(xué)家，這樣的團(tuán)隊(duì)配置在以前是不可想象的。再而，是國(guó)家層面對(duì)創(chuàng)新藥的支持。2015年之前，每年壓在CDE上萬(wàn)件仿制藥申報(bào)材料。如今，不管是政策支持，還是監(jiān)管方面，都更加接近全球先進(jìn)體系的標(biāo)準(zhǔn)，甚至在一些地方有了不錯(cuò)的創(chuàng)新，比如允許基因和細(xì)胞療法通過(guò)IIT手段來(lái)開(kāi)展臨床研究極大地推進(jìn)了國(guó)內(nèi)基因細(xì)胞治療的發(fā)展。在創(chuàng)新藥投資熱潮的推動(dòng)下，國(guó)家層面對(duì)創(chuàng)新藥的理解和支持也達(dá)到了前所未有的高度。最后是科研轉(zhuǎn)化。在這波投資熱潮來(lái)襲之前，國(guó)內(nèi)高校機(jī)構(gòu)的科學(xué)家，對(duì)于將技術(shù)進(jìn)行轉(zhuǎn)化，圍繞技術(shù)做公司，這方面的想法是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于他們實(shí)驗(yàn)室條件的先進(jìn)程度的。但是今天，我們看到，很多研究團(tuán)隊(duì)立項(xiàng)的落腳點(diǎn)、關(guān)于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化的想法已經(jīng)發(fā)生了根深蒂固的變化。資本圈行業(yè)會(huì)議的內(nèi)容與前幾年相比，學(xué)術(shù)的味道越來(lái)越重，藥的味道也越來(lái)越重。國(guó)家也出臺(tái)了相應(yīng)的政策，鼓勵(lì)及支持科研人員在職或離崗創(chuàng)業(yè)，這些改變讓更多科學(xué)家能夠更加大膽放心地去做創(chuàng)新藥。所以，總體來(lái)看，雖然過(guò)去幾年創(chuàng)新藥投資領(lǐng)域吹起了一系列泡沫，但實(shí)際上，在這波投資熱潮的帶動(dòng)下，整個(gè)行業(yè)是有多方面顯而易見(jiàn)的積累和變革的。而這些積累和變革，其實(shí)已經(jīng)為未來(lái)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)真正走上“創(chuàng)新”這條路奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。溫和的泡沫是好的，風(fēng)雨之后終有彩虹，因此，我對(duì)中國(guó)醫(yī)療的創(chuàng)新充滿(mǎn)信心。醫(yī)藥魔方Pro：經(jīng)過(guò)過(guò)去七八年的發(fā)展，您認(rèn)為，中國(guó)的創(chuàng)新藥研發(fā)目前總體處于怎樣的階段？5-10年后，中國(guó)的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)會(huì)是怎樣的景象？袁建偉：我認(rèn)為目前是處于醫(yī)藥創(chuàng)新1.5階段。創(chuàng)新藥行業(yè)已經(jīng)從2015年的有標(biāo)準(zhǔn)答案的創(chuàng)新仿制階段，進(jìn)入了沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案的創(chuàng)新跟進(jìn)階段，即1.5階段?？傮w上，我們和發(fā)達(dá)市場(chǎng)的差距依然巨大，但是趨勢(shì)上加速縮小，fast follow夾雜創(chuàng)新，確定性的東西越來(lái)越少，靠自己的東西越來(lái)越多。宏觀上看，這是一個(gè)甜蜜的痛苦過(guò)程。至于未來(lái)5-10年會(huì)有怎樣的突破，其實(shí)很難判斷，我國(guó)的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展太快了，每一年的變化都很大?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)幾年，會(huì)是行業(yè)大浪淘沙的一個(gè)重要時(shí)間，整個(gè)行業(yè)不管是早期投資、監(jiān)管還是二級(jí)市場(chǎng)都在追求脫虛向?qū)?。?chuàng)新的賽道不再會(huì)有大塊的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，而是開(kāi)始注重在細(xì)分市場(chǎng)精耕細(xì)作和產(chǎn)業(yè)分工。工匠精神會(huì)受到市場(chǎng)更多的獎(jiǎng)勵(lì)，藥企的合作會(huì)成為主流，整體上會(huì)越來(lái)越接近歐美體系。醫(yī)藥魔方Pro：過(guò)去幾年，有些Biotech把公司上市當(dāng)作目標(biāo)和一種“成功”。您如何定義一家Biotech的成功？
袁建偉：Biotech上市確實(shí)是階段性成功，但只是企業(yè)發(fā)展的新起點(diǎn)而不是終點(diǎn)，對(duì)企業(yè)是這樣，對(duì)投資者同樣適用。醫(yī)療科技產(chǎn)業(yè)化本質(zhì)上是一種失敗風(fēng)險(xiǎn)極大的“社會(huì)行為”。藥物開(kāi)發(fā)成功的受益者最終是社會(huì)大眾，那么社會(huì)大眾也理應(yīng)成為這種風(fēng)險(xiǎn)的最終承擔(dān)者。社會(huì)大眾有很好的風(fēng)險(xiǎn)分散與緩沖能力，一個(gè)藥物開(kāi)發(fā)失敗的損失平攤在每一個(gè)人的頭上幾乎可以忽略不計(jì)，但是成功卻可以讓一部分患者頗為受益，這是多么美妙的一個(gè)體系。Biotech上市本質(zhì)上是社會(huì)大眾承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)的一種有效方式。資本的角色則是增效，讓那些真正值得去冒的“險(xiǎn)”走出來(lái)去接受檢驗(yàn)，做好社會(huì)大眾的守門(mén)人。從這個(gè)角度看，Biotech用新的方法解決未被滿(mǎn)足的需求，把這些項(xiàng)目推到臨床試驗(yàn)階段，尤其是后期臨床（II期或者III期）去接受社會(huì)的檢驗(yàn)，就已經(jīng)算是“小有所成“了。進(jìn)一步的則是更關(guān)注項(xiàng)目是否具有“真正的價(jià)值”以及是否能成藥。前者是“人“的事，后者是“天“的事。我曾經(jīng)認(rèn)為Biotech的成功就是把藥做出來(lái)，但現(xiàn)在看來(lái)這是比較粗獷而狹隘的。IPO是發(fā)展到一定階段水到渠成的結(jié)果，急功近利去上市所經(jīng)歷的痛也要留下痕跡。賺人的錢(qián)，還是賺上帝的錢(qián)？
醫(yī)藥魔方Pro：您是從做藥物研發(fā)轉(zhuǎn)為做投資人的，最近幾年，行業(yè)里投資人創(chuàng)業(yè)的案例也不少。未來(lái)3-5年，您會(huì)堅(jiān)定地繼續(xù)做投資人嗎？為什么？袁建偉：過(guò)去幾年，投資人選擇創(chuàng)業(yè)和timing是有關(guān)系的。過(guò)去幾年的階段性的機(jī)會(huì)存在于確定性較高的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)（很多產(chǎn)品是國(guó)外已經(jīng)驗(yàn)證有或者接近有標(biāo)準(zhǔn)答案的）和資本市場(chǎng)的泡沫，相對(duì)來(lái)說(shuō)用資本的速度和勢(shì)能來(lái)做有確定性的公司不失為一種選擇。但是現(xiàn)在，確定性的東西越來(lái)越少了，所以適合投資者去抓住的機(jī)會(huì)比以前少很多，尤其是當(dāng)整個(gè)Biotech開(kāi)始走向精益求精這條路的時(shí)候。我認(rèn)為投資人創(chuàng)業(yè)依然會(huì)持續(xù)出現(xiàn)，但角色和分工會(huì)有很大的不同。基金的成功是來(lái)自于企業(yè)的成功，好的基金只是選對(duì)了企業(yè)。就我個(gè)人而言，越是深入地參與到公司的孵化中，越是認(rèn)識(shí)到自己的不足和局限。深知企業(yè)運(yùn)營(yíng)的實(shí)操性和落地性之復(fù)雜。我更希望能夠通過(guò)投資來(lái)幫助更多的企業(yè)，需要的時(shí)候，做到責(zé)無(wú)旁貸。成長(zhǎng)之后，不添亂便是極好。醫(yī)藥魔方Pro：《創(chuàng)投眼》欄目設(shè)立的初衷就是傳遞創(chuàng)業(yè)者、投資者的需求。從您或者祥峰投資的角度，現(xiàn)在最迫切的需求是什么？袁建偉：從基金的角度，希望更多優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者能夠通過(guò)祥峰的平臺(tái)獲得啟發(fā)，“牽手”祥峰，攜手并進(jìn)，共同成長(zhǎng)。對(duì)我個(gè)人來(lái)講，我希望能夠有更好的前瞻性視野，不斷提升自己的高度和耐力，更好地服務(wù)創(chuàng)業(yè)者。醫(yī)藥魔方Pro：訪談接近尾聲，有您特別想分享但沒(méi)有被問(wèn)到的問(wèn)題嗎？袁建偉：這次的交流主要是集中在創(chuàng)新藥的環(huán)節(jié)，同樣的思路如果放在大健康的視角下可能會(huì)顯得有些狹隘，適用性也不一定強(qiáng)，還請(qǐng)大家多指正。投資做藥其實(shí)是一個(gè)非常特別的領(lǐng)域，因?yàn)檫@個(gè)事和人的生命相關(guān)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值是以患者受益為基礎(chǔ)的。我們今天投資去做創(chuàng)新藥，我們的成功如何定義？目標(biāo)到底是去賺人的錢(qián)，還是去賺上帝的錢(qián)？這是我希望與同行投資者們一同探討的問(wèn)題。
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