創(chuàng)新藥企通過License-out（對(duì)外授權(quán)）將產(chǎn)品管線出售給跨國制藥公司（MNC），本質(zhì)上是一種知識(shí)產(chǎn)權(quán)出口行為，因此屬于為國家創(chuàng)匯的范疇。醫(yī)藥財(cái)經(jīng)具體分析如下：

1. 直接創(chuàng)匯：外匯流入與交易結(jié)構(gòu)

首付款與里程碑付款：License-out交易通常包含高額首付款、里程碑付款及銷售分成。這些資金以美元等外匯形式支付，直接增加國家外匯儲(chǔ)備。例如：

• 恒瑞醫(yī)藥2024年將GLP-1減肥藥管線授權(quán)給美國Hercules公司，首付款1.1億美元+股權(quán)，潛在總金額超60億美元。

• 濟(jì)煜醫(yī)藥3年內(nèi)完成4項(xiàng)海外授權(quán)（包括羅氏），首付款與里程碑金額未公開但均為高價(jià)值交易。

規(guī)模與增長：2023年中國創(chuàng)新藥License-out交易總額達(dá)455.7億美元，2025年僅1-5月已超455億美元，增速迅猛。

2. 間接創(chuàng)匯：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值與資本流動(dòng)

股權(quán)合作與資產(chǎn)增值：部分交易涉及股權(quán)置換（如恒瑞獲得Hercules 19.9%股權(quán)），未來若被并購或上市，股權(quán)增值將進(jìn)一步帶來外匯收益。

降低研發(fā)成本：MNC承擔(dān)后續(xù)研發(fā)與商業(yè)化費(fèi)用，減少國內(nèi)企業(yè)外匯支出。例如宜聯(lián)生物將ADC藥物YL211授權(quán)給羅氏后，由羅氏支付全球臨床試驗(yàn)費(fèi)用。

吸引國際資本：高額交易提振投資者信心，引導(dǎo)外資流入中國生物醫(yī)藥領(lǐng)域。如2023年阿斯利康12億美元收購亙喜生物，開創(chuàng)中企被跨國并購先例。

3. 對(duì)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化作用

服務(wù)貿(mào)易順差貢獻(xiàn)：License-out屬于服務(wù)貿(mào)易中的“知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用費(fèi)出口”，改善中國長期存在的服務(wù)貿(mào)易逆差結(jié)構(gòu)。2023年該細(xì)分領(lǐng)域交易額已超傳統(tǒng)藥品貨物出口。

高附加值替代低附加值：相比原料藥等低附加值出口，創(chuàng)新藥授權(quán)單筆交易可達(dá)數(shù)十億美元，單位經(jīng)濟(jì)效益顯著更高。

4. 長期戰(zhàn)略價(jià)值：技術(shù)壁壘與產(chǎn)業(yè)升級(jí)

技術(shù)定價(jià)權(quán)提升：中國創(chuàng)新藥從“跟跑”轉(zhuǎn)向“并跑”，在ADC、細(xì)胞治療等領(lǐng)域甚至“領(lǐng)跑”，全球認(rèn)可度提高推動(dòng)交易溢價(jià)。例如恒瑞的TSLP抑制劑授權(quán)首付款僅2500萬美元，半年后GSK以14億美元收購該管線，估值飆升超50倍。

促進(jìn)行業(yè)良性循環(huán)：創(chuàng)匯資金反哺研發(fā)，形成“創(chuàng)新-出海-再投入”閉環(huán)。濟(jì)煜醫(yī)藥依托License-out收入支撐五大AI研發(fā)平臺(tái)，加速管線全球化。

6. 需注意的局限性

外匯流入分期性：里程碑付款和銷售分成需滿足研發(fā)/銷售條件，存在不確定性。例如百濟(jì)神州的澤布替尼歷時(shí)5年才實(shí)現(xiàn)年銷售26億美元。

成本分?jǐn)倖栴}：部分交易需與MNC共享權(quán)益（如分地區(qū)銷售分成），實(shí)際凈創(chuàng)匯低于交易總額。

資本外流風(fēng)險(xiǎn)：若企業(yè)股東含外資基金，大部分收益可能直接流向境外投資者。

7. 資金流動(dòng)監(jiān)管：鎖定外匯用途與路徑

案例：某藥企將首付款用于購買海外豪宅，外匯局通過跨境資金池監(jiān)測系統(tǒng)追蹤至個(gè)人賬戶，最終處罰款并限制跨境投資。

結(jié)論：是創(chuàng)匯，并且屬于“高質(zhì)量創(chuàng)匯”

License-out通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)出口直接帶來外匯收入，優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)，并推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，符合國家“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略下的新型創(chuàng)匯模式。

通過穿透核查交易本質(zhì) + 鎖定資金研發(fā)屬性 + 跨境監(jiān)管閉環(huán)，在鼓勵(lì)真實(shí)創(chuàng)新的同時(shí)，將套利行為成本提高到無利可圖。

其價(jià)值不僅體現(xiàn)于短期資金流入，更在于長期技術(shù)壁壘構(gòu)建與國際競爭力提升，為中國從“制藥大國”向“制藥強(qiáng)國”轉(zhuǎn)型提供核心支撐。