文丨灰黃豆

2021年11月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，按法定程序同意百濟(jì)神州有限公司在科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)。這標(biāo)志著百濟(jì)神州登陸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)正式進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。此次上市也創(chuàng)造了兩個(gè)新的紀(jì)錄——百濟(jì)神州成為全球首家在美國(guó)納斯達(dá)克、中國(guó)港交所與上交所三地上市的生物科技企業(yè)；此次IPO的擬募資規(guī)模達(dá)到200億，或?qū)⑺⑿驴苿?chuàng)板開板以來(lái)生物科技企業(yè)募資額的最高紀(jì)錄。

北交所開張新聞刷屏不久，朋友圈因?yàn)榘贊?jì)神州又再次熱鬧起來(lái)。萬(wàn)事皆有矛盾兩面，百濟(jì)神州的發(fā)展更是，不夸大的說(shuō)，百濟(jì)絕對(duì)算得上國(guó)內(nèi)研發(fā)“大手”，稱得上“研發(fā)一哥”也稱得上“燒錢一哥”。如果非得要給百濟(jì)神州的獲批在朋友圈掀起如此之大的波瀾找一個(gè)理由，那么或許是百濟(jì)的被認(rèn)可，讓無(wú)數(shù)行業(yè)相關(guān)者看到了“腳踏實(shí)地”的力量。除掉面包的凡俗壓力，從業(yè)者何人不有“懸壺濟(jì)世”之初心。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，有個(gè)概念叫做“預(yù)期”，它形容的是人們當(dāng)前所做的行為，是基于對(duì)未來(lái)的預(yù)期。預(yù)期有多重要，大可引起經(jīng)濟(jì)危機(jī)，小可引起企業(yè)的動(dòng)蕩。

百濟(jì)在販賣期望。

百濟(jì)神州于2010年成立，2016年募資1.82億美元成功IPO，成為首家在納斯達(dá)克上市的中國(guó)生物科技公司，2018募資金額9.02億美元，登陸香港聯(lián)交所，2021年，即將登陸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)。由此，百濟(jì)神州將成為全球首家在納斯達(dá)克、港交所和上交所三地上市的生物醫(yī)藥企業(yè)。

但是目前為止，百濟(jì)仍未有盈利，不光如此，當(dāng)我們回看百濟(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，情況不容樂觀。

2021年前三個(gè)季度，百濟(jì)神州營(yíng)收為62.27億元，較上年同期的14.59億元增長(zhǎng)326.88%，凈虧損為55億元。這樣看下來(lái)，在不到4年的時(shí)間，百濟(jì)已經(jīng)累積虧損近400億。

而在這大額虧損中，研發(fā)支出比例居高不下，百濟(jì)神州的研發(fā)費(fèi)用從2018年的46億元一直漲到了2020年的85億元，在此期間，不乏有人發(fā)出質(zhì)詢，百濟(jì)的經(jīng)營(yíng)模式是否畸形，是否存在有鋪張浪費(fèi)的情況。

市場(chǎng)對(duì)于百濟(jì)神州的期望仍然積極。這得益于百濟(jì)的研發(fā)實(shí)力以及研發(fā)態(tài)度，讓人們對(duì)于其未來(lái)的盈利充滿希望。

自成立以來(lái)，百濟(jì)神州已有3款自主研發(fā)產(chǎn)品獲批上市——

百悅澤?（BRUKINSA，澤布替尼膠囊，zanubrutinib）是第一個(gè)獲美國(guó)FDA批準(zhǔn)和第一個(gè)獲得突破性療法認(rèn)定的中國(guó)自主研發(fā)的抗癌藥，由此奠定了公司在中國(guó)抗癌藥領(lǐng)域領(lǐng)軍者的地位。

抗PD-1單抗百澤安?（替雷利珠單抗注射液，tislelizumab）與諾華的合作，為迄今為止中國(guó)藥物授權(quán)交易首付款和交易總金額最高的合作，也是其首個(gè)在中國(guó)獲批的產(chǎn)品，（附條件批準(zhǔn)17用于治療至少經(jīng)過(guò)二線系統(tǒng)化療的復(fù)發(fā)或難治性經(jīng)典型霍奇金淋巴瘤（cHL）患者和 PD-L1 高表達(dá)的含鉑化療失敗包括新輔助或輔助化療12 個(gè)月內(nèi)進(jìn)展的局部晚期或轉(zhuǎn)移性尿路上皮癌（UC，膀胱癌）患者，以及獲批 準(zhǔn)聯(lián)合兩項(xiàng)化療方案用于治療一線晚期鱗狀非小細(xì)胞肺癌（Sq NSCLC）患者）。

2020年12月28日，百悅澤? 兩項(xiàng)附條件獲批適應(yīng)癥及百澤安? 兩項(xiàng)附條件獲批適應(yīng)癥被納入國(guó)家醫(yī)保目錄，于2021年3月1日生效。

而百匯澤?（帕米帕利膠囊，pamiparib）則是中國(guó)首款獲批用于治療涵蓋鉑敏感及鉑耐藥伴有胚系BRCA突變的復(fù)發(fā)卵巢癌患者的聚腺苷二磷酸核糖聚合酶抑制劑。

百濟(jì)對(duì)于高昂研發(fā)費(fèi)用的回應(yīng)是其在全球的三期臨床試驗(yàn)的進(jìn)展——

截至2021年9月，百濟(jì)神州目前正在全球執(zhí)行95項(xiàng)計(jì)劃中或正在進(jìn)行的臨床試驗(yàn)，超過(guò)了40個(gè)國(guó)家和地區(qū)，這其中包括了38項(xiàng) III 期或潛在注冊(cè)可用的臨床試驗(yàn)，總?cè)虢M患者及健康受試者的人員總數(shù)超過(guò)了1.3萬(wàn)人，海外入組的人數(shù)已超過(guò)半數(shù)。

其中，多個(gè)研究項(xiàng)目具備差異化乃至“first-in-class”潛力，如Ociperlimab（TIGIT抗體），BGB-11417（Bcl-2小分子抑制劑），BGB-10188（PI3Kδ抑制劑），BGB-A445（OX40抗體），BGB-15025（HPK-1抑制劑）和BGB-A425（TIM3抗體）等。

見慣了資本攢局迅速搭建起的創(chuàng)新藥企迫不及待上市圈錢，卻折戟于日趨嚴(yán)格的IPO批準(zhǔn)門檻的場(chǎng)景，人們更愿意為百濟(jì)風(fēng)格買單，預(yù)期在市場(chǎng)反應(yīng)上的體現(xiàn)再也不過(guò)。

在此次百濟(jì)神州科創(chuàng)板IPO募資的200億元中，有132億元主要用于藥物臨床試驗(yàn)研發(fā)項(xiàng)目，其次60億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。至2021年，百濟(jì)共擁有研發(fā)人員超過(guò) 2100名，占員工總數(shù)超過(guò) 40%。

此外，百濟(jì)神州在全球正加快擴(kuò)大自主生產(chǎn)能力，以支持全球化的商業(yè)運(yùn)營(yíng)。除了在中國(guó)建設(shè)具有大規(guī)模產(chǎn)能、國(guó)際質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的蘇州小分子藥物產(chǎn)業(yè)化基地、廣州生物藥生產(chǎn)基地以外，2021年8月3日，百濟(jì)今年還公布了在美國(guó)新澤西州霍普韋爾建設(shè)生產(chǎn)與臨床研發(fā)中心的計(jì)劃。

在未來(lái)隨著管線的進(jìn)一步擴(kuò)張，國(guó)際化的商業(yè)布局的進(jìn)展，資金缺口會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，有相關(guān)報(bào)道稱這個(gè)缺口數(shù)字約為100億元，為了支持相關(guān)發(fā)展，百濟(jì)將會(huì)持續(xù)“籌錢”。

未來(lái)會(huì)有更多的問(wèn)題出現(xiàn)，走向全球性大藥企的道路從來(lái)都不是一路平坦。

但人們期待“濟(jì)世少年”的未來(lái)。

希望百濟(jì)可以“百創(chuàng)新藥，濟(jì)世惠民”，如他愿景“做生物制藥產(chǎn)業(yè)的變革者，為全世界的癌癥患者提供有效、可及且可負(fù)擔(dān)的好藥。”

參考資料：

1，https://t.10jqka.com.cn/pid_186120353.shtml

2，https://mp.weixin.qq.com/s/92y1k7TG2apkmsRnlgkqxA

3，https://mp.weixin.qq.com/s/YyIRtaYIHNTtA2VzgH_s7g

4，百濟(jì)神州招股書

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