文丨Dine

又一“養(yǎng)小鼠”公司上市。繼南模生物科創(chuàng)板上市后，國內(nèi)模式動物三巨頭之一藥康生物于今日（4月25日）正式登陸科創(chuàng)板，成為該賽道第二位上市的玩家。

國內(nèi)模式動物三巨頭分別指南模生物、藥康生物、百奧賽圖，其中南模生物于2021年年底科創(chuàng)板上市，百奧賽圖在終止科創(chuàng)板上市后正轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，暫未有其它動態(tài)。

招股書顯示，藥康生物全稱為江蘇集萃藥康生物科技股份有限公司，成立于2017年，是一家專業(yè)從事實驗動物小鼠模型的研發(fā)、生產(chǎn)、 銷售及相關(guān)技術(shù)服務的高新技術(shù)企業(yè)，系亞洲小鼠突變和資源聯(lián)盟企業(yè)成員以及科技部認定的國家遺傳工程小鼠資源庫共建單位。

此番上市，藥康生物發(fā)行價為22.53元/股，募集資金凈額為10.26億元。上市首日，N藥康（688046）開盤價為20.00元/股，開盤即破發(fā)。截止今日收盤，報18.50元/股，較發(fā)行價下跌17.89%，總市值為75.85億。

▲截圖來源：東方財富

無獨有偶，早前上市的南模生物登陸科創(chuàng)板之際，也出現(xiàn)了開盤破發(fā)的情況，首日收跌18%。

目前，中國動物模型市場相對處于發(fā)展早期，行業(yè)市場規(guī)模較小。而藥康生物作為該賽道第二位上市的玩家，創(chuàng)新“鼠”性如何呢？

01藥康生物歷年業(yè)績雙增 客戶群體主要為科研院校

公開資料顯示，藥康生物脫胎于原來的南京大學生物研究院，創(chuàng)始人高翔教授曾任南京大學生物研究院院長，現(xiàn)兼任國家遺傳工程小鼠資源庫主任、 國家實驗動物專家委員會委員、國際小鼠表型分析聯(lián)盟指導委員會委員，擁有20余年實驗動物小鼠模型領(lǐng)域研究及管理經(jīng)驗。

截圖來源：招股書

而國內(nèi)實驗小鼠產(chǎn)品及服務的銷售客戶主要分為科研客戶和工業(yè)客戶?？蒲锌蛻糁饕蒲性盒：腿揍t(yī)院，2019年市場規(guī)模為15.9億元，市場占比為56.0%。工業(yè)客戶主要包括創(chuàng)新藥企和CRO研發(fā)企業(yè)，2019年市場規(guī)模為12.5億元，市場占比為 44.0%。

根據(jù)招股書，藥康生物2021年前五名客戶有四位為科研客戶，分別為中山大學、南京大學、中國科學院、復旦大學。按收入占比來算，南京大學為其第三大客戶。

從歷年來業(yè)績梳理來看，成立僅2年，藥康生物便于2019年實現(xiàn)扭虧為盈。根據(jù)招股書，2018-2021年，藥康生物實現(xiàn)營業(yè)收入0.53億元、1.93億元、2.62億元、3.94億元；實現(xiàn)歸母凈利潤-602.27萬元、3474.42萬元、7643.35萬元、1.25億元。

此外，2018年-2021年1-6月，集萃藥康的總研發(fā)費用分別為1051.59萬元、3030.50萬元、4821.64萬元以及2366.32萬元，合計1.13億元。

對于2021年營收大增，藥康生物表示主要系隨著公司實驗小鼠品系數(shù)量及服務能力的不斷提升與功能藥效業(yè)務經(jīng)驗的持續(xù)積累，當期公司商品化小鼠模型銷售與功能藥效業(yè)務收入實現(xiàn)較快增長。

不過，藥康生物雖然在近年來營收和凈利雙增，但也面臨著一些“受限”。其在招股書卻坦言，將面臨所處細分行業(yè)市場規(guī)模相對較小，行業(yè)發(fā)展不及預期導致其發(fā)展空間受限的風險。

02行業(yè)競爭格局：模式動物巨頭各自成色幾何？

根據(jù)Frost & Sullivan統(tǒng)計，全球動物模型市場（不含動物模型相關(guān)服務）從2015年的108億美元增長至2019年的146億美元，復合年增長率為7.8%。

▲截圖來源：招股書

根據(jù)相關(guān)預測，中國小鼠動物模型產(chǎn)品和服務市場呈高速增長態(tài)勢，2019年市場規(guī)模為28億元，預計到2024年市場規(guī)模將達到84億元，復合年增長率約為24.4%；到2030年，國內(nèi)實驗小鼠產(chǎn)品和服務的整體市場規(guī)模將達到236億元。

資料來源：Frost & Sullivan

截圖來源：藥康生物招股書

具體到細分領(lǐng)域來看，模式動物巨頭們表現(xiàn)不一。除了國內(nèi)三巨頭外，Charles River在中國的子公司維通利華也分去了一大杯羹。

在成品小鼠銷售領(lǐng)域，國內(nèi)2019年市場規(guī)模為16億元人民幣，維通利華該項業(yè)務收入規(guī)模為2.2億元人民幣，占據(jù)13.7%市場份額，居于首位。

藥康生物緊隨其后，位居第二，2019 年藥康生物商品化小鼠模型業(yè)務收入規(guī)模為9527萬元人民幣，市場占比為6.0%。

在國內(nèi)2019年實驗小鼠產(chǎn)品及服務市場中，也保持了這番格局。維通利華業(yè)務收入規(guī)模為2.2億元人民幣，市場占比為7.7%，居于首位，業(yè)務類型主要為成品小鼠銷售。藥康生物居于第二，2019年藥康生物業(yè)務收入規(guī)模約為1.9億元人民幣，市場占比為6.7%。

在小鼠模型定制化服務領(lǐng)域，2019年國內(nèi)市場規(guī)模為4.3億元人民幣；四家頭部企業(yè)占據(jù)約30.0%的市場份額。藥康生物位居第三位，2019年模型定制業(yè)務收入規(guī)模為 2951萬元人民幣，市場占比為6.8%。

在定制繁育服務市場領(lǐng)域，2019年國內(nèi)市場規(guī)模為6億元人民幣，南模生物該項業(yè)務位居第一，藥康生物位居第二。具體來看：

南模生物定制繁育業(yè)務2019年收入規(guī)模為0.61億元人民幣，市場占比為10.1%，包括飼養(yǎng)業(yè)務和繁育業(yè)務，居于首位；

藥康生物定制繁育業(yè)務2019年收入規(guī)模為4538萬元人民幣，市場占比為7.5%， 均為定制繁育相關(guān)服務，位居第二。

目前，國內(nèi)非CMC臨床前藥物研發(fā)技術(shù)服務市場占整體CRO市場份額較小， 2019年市場規(guī)模為0.87億元人民幣。其中，

百奧賽圖2019年功能藥效分析業(yè)務收入規(guī)模為0.34億元人民幣，市場占比為38.6%，居于首位；

藥康生物2019年功能藥效分析業(yè)務收入規(guī)模為1907 萬元人民幣，市場占比為21.8%，位居第二。

此外，在品系資源方面，小鼠模型核心群主要來自 Charles River；藥康生物自2019年開始大規(guī)模開展“斑點鼠計劃”，截至 2021年上半年，累計形成約20000種具有自主知識產(chǎn)權(quán)的商品化小鼠模型，品系資源數(shù)量穩(wěn)居行業(yè)前列， 有望成為其新的利潤增長點。

目前，國內(nèi)模式動物三巨頭南模生物、藥康生物均已成功登陸科創(chuàng)板，不出意外，百奧賽圖不日也將登陸港交所。彼時，國內(nèi)市場又會有何變局呢？

參考資料：藥康生物招股書及上市公告書

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