當下無疑是最好的時代，我們所處的生物醫(yī)藥行業(yè)正在經(jīng)歷著前所未有的蓬勃發(fā)展，對于創(chuàng)新研發(fā)的追求也是空前熱情，巨大的紅利成就著CRO行業(yè)的強勢崛起。

最近幾年陸續(xù)有CRO公司從新三板終止掛牌，過去一年榜單上又新增捷信醫(yī)藥、鼎泰藥研和西寶生物。在科創(chuàng)板設立之后，眾多CRO公司也瞅準機會尋求上市。除了抓住成功抓住機會的美迪西和成都先導，以及即將敲鑼的皓元醫(yī)藥，其他公司如陽光諾和、普蕊斯、諾思格、南模生物以及泓博智源也都處于申請上市的不同階段，不過沒有完整披露2020年情況。另外，瞅準港股的創(chuàng)勝集團，生物CDMO雖然帶來現(xiàn)金流，但披露信息有限，且主體業(yè)務還是新藥研發(fā)。

在上市企業(yè)中，藍貝望和醫(yī)渡科技尚未發(fā)布年報；中國醫(yī)療集團、民祥醫(yī)藥、普洛藥業(yè)、漢康醫(yī)藥所披露CRO相關(guān)信息十分有限（或無法判斷相關(guān)員工人數(shù)，或未披露凈利潤）；上述公司因各種原因?qū)е滦畔⑷笔В瑹o法進行橫向比較，因此就不再討論了。

說明：本文所指GLP是指中國國家藥監(jiān)局批準的GLP資格認證。

以下就簡單整理了29家上市公司的2020年業(yè)績，大家可以做橫向比較，并分析各家公司在行業(yè)內(nèi)所處位置。

2020年29家CRO上市公司業(yè)績

29家CRO上市公司2016-2020年人均指標

說明：1)數(shù)據(jù)全部來自各公司年報、招股說明書、公司公告和新聞；2)新領(lǐng)先為太龍藥業(yè)子公司，此處只討論CRO行業(yè)情況，員工人數(shù)為推測數(shù)值，可能存在偏頗；睿智化學為睿智醫(yī)藥子公司，此處只討論CRO行業(yè)情況；3)方達和金斯瑞財務數(shù)據(jù)以美元計，2015年到2020年分別按匯率6.2284，6.6423，6.7518，6.6174，6.8985和6.8996折算為人民幣；4)晶云藥物、義翹神州和珈創(chuàng)生物尚未上市，招股書缺少2016年數(shù)據(jù)，因此人均指標是4年（2017年到2020年），而其他公司是5年（2016年到2020年）。晶云藥物人數(shù)截止2020年6月底；義翹神州人數(shù)截止2020年9月底。

下面從CRO行業(yè)細分領(lǐng)域分別看一下典型企業(yè)的2020年業(yè)績情況。

綜合型1

藥明系（藥明康德+藥明生物）繼續(xù)一路高歌猛進，行業(yè)老大地位不可撼動。無論是營業(yè)收入，還是凈利潤和人數(shù)，都占到29家上市公司總和的四成之多，儼然是寡頭的姿態(tài)。此外，人均產(chǎn)出和人均利潤也和29家上市公司的總體情況相當。因此，從某種程度上來看，藥明系是整個中國CRO行業(yè)的代言人，深刻影響著行業(yè)發(fā)展。按照現(xiàn)在的增長趨勢，藥明康德的營業(yè)收入在2021年將跨過200億元大關(guān)，而藥明生物也將挑戰(zhàn)100億元。

在藥明系之后，康龍化成的行業(yè)老二地位十分穩(wěn)固，營收和凈利潤都迅速增長，人均利潤也有了顯著提升。曾經(jīng)的老二睿智化學所交出的答卷是令人失望的，營業(yè)收入增長只有區(qū)區(qū)10%，凈利潤更是裹足不前，導致整體的業(yè)績承諾沒有達標，之前的港股上市計劃暫時擱淺。

單純從業(yè)績來看，美迪西是不錯的，但是給業(yè)內(nèi)的感覺就是團隊不穩(wěn)定。雖然在上市一年后進行股權(quán)激勵期望能夠留住優(yōu)秀員工，但是激勵名單上仍然有高管團隊、核心技術(shù)人員和其他骨干員工選擇離職。維亞花費巨資購買物業(yè)和并購企業(yè)，并著力開展化學CDMO業(yè)務，向著大而全邁進。2020年營業(yè)收入大幅提升，而獨具特色的服務換股權(quán)業(yè)務，充分發(fā)揮資本杠桿作用，人均利潤相比同行顯得更加突出。同時，還與CADD、DEL和AI技術(shù)平臺企業(yè)達成戰(zhàn)略合作，進一步鞏固藥物早期發(fā)現(xiàn)方面的優(yōu)勢地位。

方達控股同樣通過并購擴充服務能力。雖然因為帶量集采打壓仿制藥價格嚴重打擊了藥廠的積極性，導致仿制藥一致性評價研究業(yè)務繼續(xù)縮水，但是中國業(yè)務恢復增長，優(yōu)于2019年（12% vs 1.0%）。

成都先導受疫情影響最大。公司業(yè)務集中在藥物早期發(fā)現(xiàn)，且主要客戶來自海外。由于海外疫情不斷反復，嚴重影響日常工作生活，同樣波及到公司業(yè)務，導致業(yè)績出現(xiàn)下滑。好消息是公司也在擴充CADD/SBDD/FBDD能力，同時自主項目陸續(xù)進入臨床試驗。

綜合型2以及化藥CMC

同方達的中國區(qū)業(yè)務相同，這類公司的主營業(yè)務主要是仿制藥開發(fā)，受到帶量采購政策影響極大。這類公司的另一特點是規(guī)模普遍較小，抗風險能力也較弱，因此業(yè)績波動也較大。從2020年業(yè)績來看，這類公司普遍扭轉(zhuǎn)之前的政策沖擊。其中最令人唏噓不已的就是華威了。由于業(yè)績承諾之爭，原先的創(chuàng)始人和大股東都黯然離場，影響著公司從仿制藥向創(chuàng)新藥的轉(zhuǎn)型之路，華威業(yè)務斷崖式下降，再次拉響退市警報，可以說這是一起沒有贏家的并購案。與之體量相當?shù)牧硗鈨杉移髽I(yè)，新領(lǐng)先和博濟則都有著不錯的表現(xiàn)。從數(shù)據(jù)來看，新領(lǐng)先較為穩(wěn)健。博濟的營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)增長，可以說從2015年的“722”臨床數(shù)據(jù)核查的影響之下走出來了，但作為一家老牌企業(yè)，想要更上一個臺階還需要更加努力。

化學CDMO

總體來看，各家都保持良好增長勢頭，尤其值得稱道的是以分子砌塊為特色的藥石繼續(xù)保持高速增長，營業(yè)收入首次跨入10億元人民幣大關(guān)。已經(jīng)完成注冊生效的皓元醫(yī)藥同樣有亮眼的業(yè)績，照此速度，也有望很快加入10億元人民幣俱樂部。博騰、九洲和凱萊英也都保持高速增長，充分體現(xiàn)了我國在全球供應鏈體系中所發(fā)揮關(guān)鍵作用，在全球疫情之下尤為明顯。

生物CRO+CDMO

藥明生物繼續(xù)大幅增長，再多的溢美之詞都不過分，也無需多言。金斯瑞的業(yè)績也值得稱道，但是受到細胞療法研發(fā)高額開支拖累，凈利潤繼續(xù)下滑，不過好在與強生聯(lián)合開發(fā)的CAR-T療法已經(jīng)在歐美申請上市，未來給公司業(yè)績貢獻幾何值得關(guān)注。此外，業(yè)界也十分關(guān)注前任董事會主席的案情進展。

得益于敏銳商業(yè)嗅覺和高效技術(shù)能力，義翹神州研發(fā)的新冠病毒相關(guān)產(chǎn)品為公司帶來了瘋狂的業(yè)績增長，不僅營業(yè)收入從億元級別一躍來到十億元級別，而凈利潤更是增長30倍，已經(jīng)成為一顆閃閃明星。不過，令人遺憾的是公司靈魂人物王義翹在2020年過世。在生物藥蓬勃發(fā)展的大好形勢之下，主營業(yè)務為細胞庫檢定和病毒去除工藝驗證的珈創(chuàng)生物也迎來了春天，近幾年業(yè)績都穩(wěn)步增長，但是其上市申請未獲得通過。本身這部分業(yè)務市場總體容量并不大，此外公司起源自事業(yè)單位，之間的關(guān)系也較為錯綜復雜。

藥理毒理

昭衍新藥是中國最大的GLP機構(gòu)，無論是營業(yè)收入、凈利潤還是員工人數(shù)，始終穩(wěn)居第一，也順理成章地進入了10億元人民幣俱樂部。更重要的是，增長幅度一直大踏步向上，已經(jīng)讓其他GLP機構(gòu)望塵莫及。在猴子價格迅速攀升的形勢之下，憑借良好的猴子資源，公司的業(yè)績增長得到充分保障。而且，公司還在擴展業(yè)務范圍，大力發(fā)展臨床試驗、藥物警戒以及生物藥CDMO業(yè)務。

臨床

泰格醫(yī)藥的臨床CRO老大地位可謂穩(wěn)坐釣魚臺。在國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)如火如荼之際，業(yè)績也長期保持快速增長，凈利潤繼續(xù)高水平提升。雖說疫情對臨床試驗開展造成很大影響，但是在強大市場需求推動下，各方都努力克服困難，共同維護著行業(yè)的蓬勃發(fā)展。

在看完2020年各家上市公司的表現(xiàn)之后，更重要的是透過這些公司過去5年的綜合表現(xiàn)來回顧一下整合行業(yè)的發(fā)展趨勢，從中可以更加直觀地體會到行業(yè)的勃勃生機。

2016-2020年29家上市公司合并各指標

從上表可以看出行業(yè)發(fā)展持續(xù)向好，2020年29家上市公司整體營業(yè)收入、凈利潤、凈利潤率、員工數(shù)量、人均產(chǎn)出和人均利潤，各項指標都達到了空前的高度。疫情不僅沒有沖擊行業(yè)發(fā)展，相反的是為行業(yè)注入了更大的動力。綜上所述，完全有信心繼續(xù)看好我國CRO行業(yè)的強勁增長勢頭。